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LTCM CASE STUDY
1. LTCM의 개요
1. LTCM이란
2. LTCM의 설립 및 운영
3. LTCM의 경영진
4. LTCM의 규모
1. LTCM 이란
주로 차익 거래.
상품에 연계된 파생 상품이 상품과의 일정한 공식에 따라 움직임→잠시 이론 가격보다 심하게 벗어나는 경우 존재
무위험 차익 거래.
안정적인 투자인 반면 낮은 수익률
Point!
1. LTCM의 설립 및 운영
1994년 John Meriwether가 조직한 투자회사
미국 Connecticut 주에 본사 설립
펀드는 Cayman Island에서 설립되고, 운영
※ 상당수의 Hedge Fund → 정부 규제 회피 위해 역외 금융시장에서 설립됨
2. LTCM의 경영진
1980년대 Wall Street 최고의 trader로 촉망 받던 Meriwether
1997년 LTCM 몰락 직전 노벨 경제학상을 수상했던 Robert Merton과 Myron S. Scholes
3. LTCM의 규모
$1000억 시작→$1조 2500억으로 증가
장부 외 거래 규모 : $ 1 조
이런 자금으로 세계 각 국의 파생상품에 공격적 투자 단행
→ 해마다 40 % 이상의 수익률 기록
2…(생략)
1)채권차익거래 : 가격이 상대적으로 저평가된 채권 매수
2) 합병차익거래 : 합병대상기업의 주식을 매입
3) 상대가치 차익거래 : 상호연관이 있고 일시적으로 그 관계에 이상이 발생한 두 증권에 매입/매도 포지션을 취하는 스프레드 거래 전략.
5. LTCM사태의 시사점 및 교훈
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매수
Kospi 200 매도
Dynamic hedging
If everyone has same position..
-portpolio insurance’s limit
It주
건설주
보험주
시장 공황시 correlation이 높아지는 경우 발생
Market diversity & historical correlation
제약주
유동성 요인
비안전자산
안전자산
장기적으로 볼 때 우린 모두 죽고 없다 - 케인즈
Market value fair vale
유동성 악화
추가 하락
이론가격 하회
추가 상승
이론가격 상회
글로벌 증시 동조화
일본 Nikkei225
한국 코스피
미국 DJIA
영국 FTSE100
글로벌 증시 동조화
유동성 요인
시사점
포지션 위험성
Fat- tail
과다한 유동성
(실물경제와 금융경제와의 격차)
5. LTCM사태의 시사점 및 교훈
파생상품의 위험성
파생상품은 각종 첨단 금융기법과 수학모델
을 통해 탄생한 금융상품으로 그 실체가 대단
히 모호하다.
평소에는 고소득
위기가 닥치면 순식간에 가치를 잃는다.
역사가 짦아 책임소재가 불분명하다.
결국 상품을 산 사람만 손해를 볼 가능성이 크다는
것을 보여줌.
☞ 금융에 대한 규제를 보다 철저히 해야한다.
신속한 긴급조치
미국 재무부와 중앙은행(FRB)는 9월25일
뉴욕 연방은행에 14개 주요은행을 불러모아
LTCM에 대한 구제금융책을 내 놓았다.
이 같은 신속하고도 과감한 조치가 결국 미국,
나아가 세계경제를 위기의 나락에서 구해냈다.
☞ 위기에는 우유부단한 대처가 아닌 신속하고
과감한 조치가 필요하다.
노블레스 오블리주 실현
LTCM의 붕괴후 미국 은행가들은 즉각적인 채권회수에 나서지 않았다.
만약 채권을 시장에 매각하여 자금을 회수하
기 시작했더라면
채권의 시장가격이 떨어짐 → 다른 은행들도
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