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4. Dropping The Wealth Counts Assumptions
→ 주주의 portfolio와 wealth를 동일하게 취급하고 평가한다.
―가정 1～6이 성립된다면, 투자자가 기업에서 취하는 투자 포지션, 포지션의 비용, 기업의 시장가치는 자본구조와 무관하다. 따라서 자본구조는 투자자에게 중요한 변수가 아니다.
즉, general equilibrium이 실행되기만 한다면 기업의 자본구조의 변화는 equilibrium을 변화시킬 수 없다.
기업의 자본구조의 변화에 따른 투자자의 최적반응은 일반적인 균형이 변하지 않는 상태에 있을 때 발생된다.
5. Capital Structure Propositions Without F-M
―채무불이행 리스크가 없는 채권이 발행되며 유가증권 보유자가 투자자의 권리를 침해받지 않기 위해 F-M이론으로 자신을 방어하고자 한다면 새로운 결과가 나타날 수 있다.
―가정 1～5이 성립된다면, general equilibrium이란 기업의 시장 가치, 투자자들의 포지션, 포지션 비용이 자본구조에 영향을 받지 않음을 의미한다. 따라서 자본구조는 투자자에게 중요하지 않다.
(증명)
―time t=0 : 투자전략을 결정하고 유가증권이 발행되기 이전
이 시점에서…(생략)
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