이자율의 기간구조 (Term Structure of Interest rates)

2. 유동성선호이론 (The Liquidity Preference Theory)
순수기대이론과는 달리 유동성선호이론은 만기가 다른 채권이 불완전대체재라는 논리에 입각해 있음. 장기채권은 단기채권보다 더 위험하므로 투자자들은 위험에 대한 보상이 충분할 때만 장기채권에 투자할 것임. 투자자들에게 장기채권이 단기채권보다 더 위험한 이유는 그들은 유동성을 선호하기 때문임. 한편, 기업은 자금을 장기로 확보하기 위하여 장기채권을 발행하려 할 것이고, 투자자들이 장기채권을 사도록 유인하려면 유동성을 포기하는 데 대한 대가, 즉 유동성프리미엄을 지급해야 한다는 것임. 한 걸음 더 나아가 채권이 장기이면 장기일수록 유동성위험이 더 커지므로 더 큰 프리미엄을 지급해야 함.
이러한 유동성프리미엄으로 인해 장기이자율은 기대미래단기이자율의 평균보다 크며, 선물이자율 또한 기대미래단기이자율보다 크게 됨.



1f2 = 1r2 + L1
2f3 = 2r3 + L2
따라서 유동성선호이론에 의하면 수익률곡선의 형태를 결정하는 것은 단순히 미래단기이자율에 대한 기대가 아니고 유동성위험프리미엄을 포함함.
Year to…(생략)

11 %9.5 %8.67 %123