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Financial
Management
현금흐름의 추정과
투자안의 선정
1.현금흐름 추정의 기본원칙
◎ 투자안의 순현재가치를 계산할 경우 회계적 이익을 사용하면 타당한 경제성 평가가 이루어지지 않을 수 있기 때문에 투자안의 경제성을 평가할때 회계적 이익보다 현금 흐름을 고려해야 한다. ◎ 예제 어느 기업에서 10억 원의 신규투자의 기회가 있다고 고려하자. 투자가 이루어진 후 1년째에 7억 원, 2년째에 3억 원의 현금이 각각 유입될 것을 가정하고 기업의 자본비용이 10%라고 할 때, 투자안의 NPV를 계산해보자.
1-1. 현금흐름을 고려해야 하는 이유
1.현금흐름 추정의 기본원칙
◎ 현금흐름을 사용할 경우
NPV = -10 + 7/1.1 +3/(1.1)2 = -1.15 억 원
◎ 회계적 이익을 사용할 경우
시설투자비용 10억 원을 정액법으로 감가상각 한다고 계산
NPV = 7-5/1.1 + 3-5/(1.1)2 = 0.17 억 원
1-1. 현금흐름을 고려해야 하는 이유
실제 현금흐름을 기초로 평가하지 않았기 때문에 현금흐름에 의한 계산으로
경제성이 없다고 판단되는 이러한 투자안에 대해 회계적 이익을 기준으로
순현재가를 계산하…(생략)
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+ 감가상각비 x 법인세율
◎ 법인세절약효과(tax shield) = 감가상각비 x 법인세율
감가상각비가 실제 현금유출을 수반하지는 않으나 법인세 계산에서
비용으로 처리되어 법인세를 절약하여 현금유출을 감소시킴.
◎ 방법1 과 2를 사용하여 예시 문제의 1년 후부터 3년 후까지 영업현금흐름을 계산하면
1. 70억(1 - 0.4) +60억 = 102억 원,
2. (500억 - 370억)(1 - 0.4) +60억 x 0.4 = 102억 원으로 결과값은 같다.
2-2. 현금흐름의 추정
2. 현금흐름의 추정방법
◎ 2. 순운전자본의 변화에 따른 현금흐름의 추정
순운전자본 = 유동자산 유동부채
영업활동 위해 단기적으로 운용하는 자산과 부채이므로
영업을 하는 한 계속 유지되어야 할 현금흐름의 성격을 가짐
◎ 주의할 사항
외상매출금, 재고자산 등의 운전자본에 대한 투자는
고정자산에 대한 투자와 달리 1년을 주기로 반복된다고 가정
2-2. 현금흐름의 추정
2. 현금흐름의 추정방법
투자안 평가 시
반드시 고려해야 함
매해 말에 전액 회수 이듬해 재투자
표 10-3 순운전자본 변화에 따른 현금흐름
◎ 순운전자본의 증가 → 영업투입 자본의 증가 현금유출
◎ 첫 해 순운전자본변화는 현금유출, 마지막 해는 전액회수로 현금유입
◎ 순운전자본 변화액 = 당해연도 순운전자본 -전년도 순운전자본 변화액
(+)면 현금유출, (-)면 현금유입
0년
1년
2년
3년
순운전자본
40억
50억
40억
40억
순운전자본의 증감
40억
10억
-10억
0억
현금흐름
-40억(유출)
-10억(유출)
10억(유입)
40억(유입)
2-2. 현금흐름의 추정
2. 현금흐름의 추정방법
◎ 3. 자본지출과 총현금흐름의 추정
자본지출이란 고정자산에 관한 지출 중에서
고정자
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